财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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