调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗极端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗