美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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