美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危km是公里吗，1km等于多少公里(wēi)机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(km是公里吗，1km等于多少公里zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政(zhkm是公里吗，1km等于多少公里èng)策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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