财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的(de)企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团wěn)定、估(gū)值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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