昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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