自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临的(de)重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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