财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在202第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发2年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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