2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来自(zì)香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续(xù)房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国(guó)经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币(bì)可能会获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要(yào)么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下半年美(měi)国经济衰退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务(wù)业获(huò)诸(zhū)多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的(de)经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济(jì)复(fù)苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半年财政和地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压(yā)力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一(yī)选择(zé)，但是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处(chù)于一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋(qū)势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田(tián)和男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随(suí)着劳工参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将(jiāng)会是(shì)导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入(rù)衰退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题比美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资(zī)者(zhě)对于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽(suī)然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步(bù)往下(xià)走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了(le)明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不(bù)够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长一部(bù)分来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加(jiā)息会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元流(liú)动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美国的(de)银行业还是(shì)高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个(gè)月美国经济(jì)的实(shí)际情况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局(jú)确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然(rán)美联(lián)储结(jié)束加(jiā)息(xī)周期及(jí)随后的(de)宽松(sōng)政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触(chù)底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我(wǒ)们(men)需要(yào)思考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化(huà)的进(jìn)程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节(jié)都需(xū)要(yào)消耗大量的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的(de)分布式计算部署、数(shù)据(jù)库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主要根据部署成本(běn)来(lái)收费；应用场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或者用(yòng)户的(de)使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲上(shàng)升(shēng)空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关(guān)注利润(rùn)和(hé)现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)海量(liàng)数据进行训练，数据(jù)采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上增加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控性(xìng)的(de)高度重视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会(huì)产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自(zì)律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内(nèi)竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过(guò)程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模(mó)型部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数(shù)据(jù)可(kě)能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)领域(yù)的(de)监(jiān)管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美(měi)国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力(lì)会减小彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票(piào)的表(biǎo)现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价(jià)会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回落(luò)石(shí)油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场，风格(gé)上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子(zi)货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因为市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期(qī)而扩大。

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