作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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