上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(zhài)”的路径依(yī电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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