四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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