财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行(x不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思íng)人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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