核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面(mià鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤n)稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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