作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大<多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗/strong>

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。