财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆银行的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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