财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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