5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因(yī等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待n)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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