公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(suàn)模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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