上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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