2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(y22寸是多少厘米uán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhě22寸是多少厘米ng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(z22寸是多少厘米hǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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