财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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