财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(ch中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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