金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来(lái)银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单(dān)有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万(wàn)个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年(nián)一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因为经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信(xìn)心偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年基数较(jiào)高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到(dào)的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降(jiàng)既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他(tā)不可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩(suō)的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给(gěi)的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居(jū)民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不(bù)足(zú)相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

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