上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行(xín大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年g)赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(x大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年iǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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