自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的(de)基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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