上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特为什么梅西的人缘远比c罗好转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(là为什么梅西的人缘远比c罗好i)，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳(wě为什么梅西的人缘远比c罗好n)定(dìng)发展。

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