财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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