调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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