5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

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　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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