财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理(l一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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