4月美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

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　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削(xuē)弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据(jù)所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提(tí)前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断(duàn)发酵(jiào)的银(yín)行危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》