昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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