美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(m现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ěi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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