公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改田井读什么字，畊和耕的区别造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式田井读什么字，畊和耕的区别(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 田井读什么字，畊和耕的区别