射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资(zī)本(běn)热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快璞华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的(de)是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了(le)破发(fā)的行情，该公司股价于去年(nián)下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局(jú)。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射(shè)频前(qián)端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变(biàn)化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业(yè)务为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的(de)研发、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要包括智(zhì)能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通(tōng)信(xìn)等无线通信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额(é)分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价(jià)情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并(bìng)在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射频(pín)前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的(de)潜(qián)力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击(jī)入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价(jià)仍(réng)低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频(pín)芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目前(qián)，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成(ch尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快éng)融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片测(cè)设中心建(jiàn)设、总部基地及(jí)上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心(xīn)建设(shè)以及补充流动(dòng)资(zī)金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部客户的(de)市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段(duàn)的应(yīng)用(yòng)；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器(qì)、多工(gōng)器的(de)产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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