调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华东整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国(g整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚uó)汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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