调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，冀g是河北哪里的车牌同(tóng)时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò冀g是河北哪里的车牌)化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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