近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份半夜被C醒是一种什么样的感受，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，半夜被C醒是一种什么样的感受美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积极配置。

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