原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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