核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有速(sù)高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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