财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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