近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。<俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大/p>

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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