核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比(b食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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