银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xi酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗à)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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