一、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重(zhòng)要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之二：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化合作联合声明(míng)、中巴(bā)联合声明等，以及后(hòu)续5月召(zhào)开在即的(de)第三届“一(yī)带一路”国际合作(zuò)高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以(yǐ)来(lái)，数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中在国内(nèi)市场的(de)方向(xiàng)之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人(rén)民币升值(zhí)的(de)宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品(pǐn)油轮(lún)船的订单大幅提升(shēng)。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复(fù)良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济(jì)增速下(xià)行(xíng)，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较(jiào)高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更加(jiā)注重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股东(dōng)回报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银(yín)行：经济复(fù)苏大(dà)背(bèi)景下融资(zī)需(xū)求回暖，基(jī)本面有支(zhī)撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的(de)政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平(píng)稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧，美(měi)联储超预(yù)期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT