据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化。

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