金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)<缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱/p>

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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