美国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限(x发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的iàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的trong>

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。