昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(z无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方i)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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